华西银行：给予和林微纳评级

2022-03-31华西证券交易股份有限美国公司孙远峰,俞能飞对和林微纳开展学术研究并公布了学术研究通报《营业收入不符意味著，晶圆验证电极业务部门追上》，本通报对和林微纳计算出来分级，当前股价为60.35元。

和林微纳(688661)

意外事件概述

美国公司公布2021年详细资料，2021年美国公司意味着营业收入3.7亿元，累计增长速度61.35%，归母下同1.03亿元，累计增长速度68.33%。

分析假定:

营业收入不符意味著，晶圆验证电极收入毛利不下双提升。

1）分产品看，2021年美国公司收发及其他电子组件收入1.98亿元/yoy+23.76%,晶圆芯片验证电极应用意味着收入1.56亿元/yoy+178.16%，美国公司电极业务部门意味着跨越式发展。2）2021年美国公司毛利不下、扣非净利不下高水平分列43.67%、24.91%，较去年同期分别上升1.29、1.42pct，主要情况在于美国公司收发及其他电子组件业务部门毛利不下上升了4.41pct；但同时美国公司电极毛利不下提升7.48个比率至46.39%，我们假定主要是自行设计不下提高、覆盖面物理现象等环境因素致使。

晶圆验证电极商品维度大、进口商替代期望迫切。

1）根据VLSIReaearch数据，2019年全球晶圆验证电极其产品（FT验证段）的商品覆盖面翻倍11.26亿美元，美国公司在晶圆验证电极应用的战略是从外地颇受欢迎中小企业突破，已成为众多国际颇受欢迎芯片及晶圆Steam厂商的电极供应商，并得到企业买家更进一步认同。我们认为未来在国内设计、Steam、器材中小企业中的放量也将到来，第二转变极建树显著。2）2021年12年末，美国公司拟通过定增集资，用于推展晶片验证电极和基板级电极概念设计。根据VLSIResearch预见，2025年全球电极商品覆盖面将翻倍27.41亿美元，国内电极商品覆盖面将翻倍32.83亿元，MEMS瓷晶片验证电极仍然占到了电极商品60%差不多的商品份额。全球晶片电极坎商品中绝大多数份额被FormFactor、MJC、TechnoProbe等外地中小企业收复，进口商替代维度大。

MEMS业务部门有所增加速度，事理金属加工意志力可推展性强。1）MEMS微型喇叭商品在TWS耳机、智能

APP、智能家居等推动下未来会有所增加速度，美国公司在电磁MEMS应用已制订竞争绝对优势，同时美国公司借助电子技术绝对优势向阻力/透镜等应用推展，MEMS业务部门未来会有所增加速度；2）一直看，美国公司事理金属加工意志力可推展性强，根据美国公司详细资料中在研概念设计，未来未来会向医疗应用、插槽、新能源汽车等应用推展，具备一直转变维度。

投资劝告

我们略微变更2022-23年盈利预见，2022-23营业额从5.49、7.63亿元变更到5.6、7.88亿元，自订2024营业额预见10.95亿元；2022-23年归母下同从1.81、2.48亿元变更到1.62、2.27亿元，自订2024年预见3.18亿元；2022-23年EPS分别从2.26、3.1元变更到2.02、2.84元，自订2024年预见3.98元，对应2022年3年末31日60.35元/股收盘价，2022-24年PE分列30、21、15倍，暂未分级。

高风险提示

定增概念设计进展远逊意味著；电极或其他企业企业新产品研制出延迟远逊意味著；下游企业波动过大高风险等。

该股最近90天内总共3家政府机构计算出来分级，买入分级3家；只不过90天内政府机构目标均价为130.22。证券交易之猎户座估值分析工具推断，和林微纳（688661）好美国公司分级为4猎户座，好价格分级为1.5猎户座，估值综合分级为2.5猎户座。(分级全域：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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