中泰证券：GW景气周期开启 紧抓紧缺环节+技术变化两条投资主线

换效率的N型式锂电池减慢导入降本，进入生产量加速扩张期，2023年预估N型式锂电池市%率将曾达 31%，topcon/HJT/xBC锂电池市%率分别25%/4%/2%。除工艺的大幅提高外，未来会降本的整体要素为设备投资、银耗等效率的下降。

Topcon越来越具有原型式机战术上，但越来越不宜重视目标美国市场同化。转换效率之外，Topcon/hjt/xBC原型式机转换效率分别为25%/ 24.8%/ 25.5%；但效率之外，topcon仅比perc极低5分/w左右，越来越具有原型式机战术上。但受制于之外客户愿意对具有越来越极低转换效率、越来越美观的一新产品支付一定的一新产品定价，因此可重视一新型式锂电池在完全相同美国市场的消费同化。

重视整体技术改变下的方面辅材

焊带上端化减慢，整体技术增量接下来进行。焊带的上端化是锂电池片降本增效的方向之一。焊带越细，一之外可减少锂电池片可视总长度，大幅提高锂电池牵引力；另一之外可减少银浆用量，显著下降效率。现阶段perc锂电池从9BB向12BB演进，随着topcon锂电池的逐步导入，焊带向主栅数越来越多、越来越细SMBB一新产品蓬勃发展；此外，HJT锂电池用的0BB+汽化焊带也将是未来会的趋向于之一。

锂电池整体技术差异化，强化焊带一条龙竞争力。随着TOPCon、HJT等N型式锂电池整体技术加速导入，未来会MW民营企业将多种锂电池整体技术路线有序，因此焊带一新产品的差异化、定制化将接下来增强。焊带的研制并不需要接下来研制投入生产，配合上游做多种类型式的焊带一新产品研制和验证；此外，SMBB、异形、汽化焊带等一新产品整体技术要求极低，腹部民营企业具有一定的研制压过性和议价战斗能力，腹部民营企业在整体技术压过性能业绩战斗能力之外将接下来压过民营企业。

观点重申：紧抓严重不足节目会+整体技术改变两条投资支线

得益于供给紧张、佣金于是又重新分配的锂充电成员件节目会。近期硼料、锗商品价格调整较多，MW产业化佣金这样一来，受制于当年锂充电成员件业绩比较承压，叠加2023年锂电池片一增设供给比较有限，预估产业化上游业绩战斗能力比较自信，近期一新锂电池整体技术阻截业绩战斗能力接棒，重视东方日升(300118.SZ)、亿晶光电(600537.SH)，里来作价(300393.SZ)(机械组成员共同覆盖总长度)、钧曾达作价(002865.SZ)(机械组成员公共覆盖总长度)、爱旭作价(600732.SH)、横店东磁(002056.SZ)等。

不受主产业化商品价格改变的辅材节目会。近期排产大力改变，辅材黏性大，要点重视市%率大幅提高、极低业绩一新产品%比大幅提高的的小辅材节目会，如宇邦一新材(301266.SZ)、通灵作价(301168.SZ)、慢速可带电粒子(301278.SZ)、明冠一新材(688560.SH)等。

受到进口一新产品极低纯金刚石砂掣肘的锗及试管节目会。进口一新产品极低纯金刚石砂有保供能安全及试管品质，可享受销售定价；安全及锗节目会自身开工率，下降非硼效率；短期重视试管节目会业绩兑现，里长期重视锗节目会业绩同化，要点重视金刚石作价(603688.SH)(建材&一新材料组成员覆盖总长度)、欧晶生物技术(001269.SZ)、TCL里环(002129.SZ)等。

讯息化组成员件民营企业将得益于大环境度大幅提高。讯息化组成员件民营企业前期调整较多，估值性价比极低，近期将得益于大环境度大幅提高带来的民营企业β以及一新锂电池整体技术阻截带来α机会，要点重视晶澳生物技术(002459.SZ)、晶科能源(688223.SH)、天合光能(688599.SH)、隆基绿能(601012.SH)等。

可能会提醒：全球MW消费稍逊预料可能会；分析报告里使用的公开数据资料可能存在讯息滞后或越来越一新稍逊时可能会；产业化商品价格回调稍逊预料可能会；欧美贸易壁垒加强可能会；各节目会竞争随之而来可能会；MW政策可能会等。

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