天风证券：给予绝味食品套现评级

2022-05-07铁汉证券市场控股公司有限美国公司刘章明对绝味食品进行深入研究并刊发了深入研究调查结果《价格侧压力及加盟商补贴扰动业绩，疫后趋于稳定年末并能有鉴于此客流》，本调查结果对绝味食品计算出来出来买入评定，理论上股价为43.41元。

绝味食品(603517)

事件：美国公司刊发21年报及22一季报。美国公司2021年借助营业税收65.49亿元，同增24.12%；借助归母财年9.81亿元，同增39.86%。22Q1借助营业税收16.88亿，同增12.09%；借助归母财年0.89亿元，同减62.24%。

税收侧：1）分周内看，2021年Q1/Q2/Q3/Q4美国公司分别借助税收15.06亿元/16.38亿元/17.03亿元/17.02亿元，累计变动+41.22%/+21.60%/+15.67%/+22.39%。2）分产品看，禽类类产品43.31亿元，同增13.00%；畜类0.70亿元，同增115.15%；蔬菜类6.13亿元，同增15.68%；包装产品1.36亿元，同增229.64%。3）分贩售方式看，食品批发税收53.19亿，同增15.67%；食品零售商税收4.24亿，同增42.00%；加盟商管理工作税收0.67亿，同减1.46%。

价格侧：1）美国公司21年毛利率为31.68%，累计提高1.8pct；美国公司22Q1毛利率为30.31%，累计提高4.18pct，美国公司毛利率回升主要则有疫情连续不断对养鱼和屠宰活动造成因素使原材料价格上升，以及石油、蔬果、包装价格的大幅上升。2)美国公司22Q1期间费用率为21.13%，累计增长8.57pct；2021期间费用率为15.08%，累计增加2.64pct。①贩售费用率：美国公司2021贩售费用率为8%，累计增加1.90pct。②管理工作费用率：21管理工作费用率为6.38%，同增0.1pct，主要则有控股公司支付费用和职工薪增加。③财政费用率：美国公司2021财政费用率为0.13%，累计增加0.29pct。

利润侧：美国公司21Q1-Q4归母财年分别2.36亿元/2.66亿元/4.62亿元/0.17亿元，+274.7%/+25.8%/+88.2%/-90.7%。22Q1美国公司归母财年为0.89亿元，累计提高62.29%，主要则有营业总价格上升所致。

渠道侧：美国公司21年开店节奏适当加速，重视线上线下渠道的融汇。截止21年底，华北地区西南地区邻近地区店铺总数13714家，全年净增长1315家，延展了全华北地区31个省级行政区及香港、澳门特别行政区，单店营收爆发性趋于稳定。1）线上，加大外卖和私域流量的投入，提高店铺税收，线上贩售营业税收1.3亿元，占比2.01%。2）线下：沿街棒状、一个社区棒状等受疫情因素相较较小的片中店铺在税收成就和存量构成的占比均达到三分之二以上，同时店龄超过1年店铺单店接近10%的累计增长，较19年均借助正增长；极少店龄高于1年的店铺单店累计持平，美国公司的萌芽店铺增长显韧性。

外资决定：美国公司在餐桌卤水和波卤等比赛场地进行致力赋能和产品优化，随着廖记店铺过后升级，我们确信单店基本概念已喷涂地比较萌芽，名厨生态则有统结构设计的外资收益也年末过后兑现。基于今年以来疫情对连锁业态的诱发因素，我们调整2022-2023年归母财年（包含外资收益）为10亿/13亿（前值为13亿/16亿），相关联PE26X/20X。确保“买入”评定。

风险指引：疫情因素风险，店铺扩张不及预期，店铺经营风险，食品安全风险

证券市场之五星资料中心根据近三年刊发的研报资料计算出来，中国网通市场顾训丁深入研究员团队对该股深入研究比较深入，近三年得出结论准确度均值高达85.12%，其得出结论2022大奖归属财年为盈利7.75亿，根据现价换算的得出结论PE为34.45。

最新盈利得出结论明细如下：

该股最近90天后共有29家机构计算出来出来评定，买入评定24家，增持评定5家；过去90天后机构目的均价为53.81。证券市场之五星作价分析方法用以显示，绝味食品（603517）好美国公司评定为4五星，好价格评定为2.5五星，作价综合评定为3.5五星。(评定区域内：1 ~ 5五星，最高5五星)

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