美妆｜丝丝千帆，再出发：行业复盘、业绩前瞻、展望

2021年，医美、美妆裂谷前涨后大跌，基本面/整年收益/估数值水平等均深度分裂。全面性2022年：1）医美裂谷仍将附近从新兴产业资产地藏流入情况下、严监管常态，亦然一条龙；轻医美占比持续上升，有机体材料、仪器设备商室内空间广阔；2）美妆竞争对手既有功能性变动，兼看一条龙大型企业的收纳品牌的的发展和从新产品牌雏鸟。

▍2021年衍生品回顾：医美&；肥皂裂谷，前涨后大跌，估数值分裂。

出于研究必需要，我们自订了兄弟象队美妆、兄弟象队医美、兄弟象队配饰星巴克裂谷和百分比。2021年，兄弟象队美妆/医美/配饰星巴克裂谷成份股算术平均涨大跌幅分别为-6.1％/+36.8％/+7.8％。2021年，医美裂谷衍生品瞬时剧烈，我们构建的兄弟象队医美百分比（等值）整年成交量29.5％；三高成交量125.9％；美妆裂谷瞬时相较较小，兄弟象队美妆百分比整年成交量-10.4％；三高成交量17.2％。2021年，美妆成交量前三为鲁商的发展+57.5％、贝泰妮+18.3％和珀莱雅+17.5％；医美成交量前三为医思健康89.0％、四环医药81.4％、华东医药52.1％。2021年末，兄弟象队美妆/医美/配饰星巴克裂谷预期PE（未来12个年底）中数值分别为27倍/36倍/12倍，低于上曾平均水平；方式于估数值分裂严重，美妆、医美一条龙的2022预期PE普遍在70倍以上。

▍2021年去年前瞻：

贝泰妮，原订地藏利润40.5~41.1亿元，增加值+53％~55％；原订代管地藏利润近8.2~8.6亿元，增加值+51％~+58％。

华熙有机体，原订地藏利润46.3亿元左右，增加值近+75.8％；代管地藏利润增加值国民生产总值上行在16％~21％，完全相同7.6~7.9亿元。

珀莱雅，原订地藏利润48.0~48.7亿元，增加值+27％~+30％，代管地藏利润近5.8~6.1亿元，增加值+22％~+28％。

上海家化，原订地藏利润75.3~76.2亿元，增加值+7％~8％；代管地藏利润近5.3~5.7亿元，增加值+23％~+33％。

科思持股，原订地藏利润10.5~11.5亿元，增加值+4％~14％；代管地藏利润近1.5~1.7亿元，增加值-5.8％~+3.4％。

▍2022年全面性：医美-资产过后观看；严监管常态，显现出来一条龙。

从新兴产业外资虽有升高，但中下阶层调研显示资产仍保持稳定地藏观看情况下。2021年，轻医美规模占比增加至65％~70％，口服针剂品牌商、仪器设备商室内空间广阔。医美有机体材料批准加速，其会类从新产品迭出抢占市场比重。美妆-竞争对手既有再次发生功能性变动：1）从新产品牌雏鸟速度下调；2）一条龙肥皂大型企业探索集团化，寻求第二放缓切线；3）功能性香水附近局限性风口，尤其是针对亚健康睫毛的皮肤男学生香水品。从新兴产业角度，美妆品牌商慢慢分裂、算法，电商服务供应商的发展早熟，既有稳定；中国亚洲地区肥皂蔗糖商保持稳定进口替代、国际化的发展的跟上之前。

▍风险因素：

美妆品牌商集团化进展缓慢；医美获客难度持续上升、人工费用持续上升较慢。

▍外资策略：

全面性2022年，原订美妆品牌商将过后分裂，一条龙大型企业能否在整年呈现良好收益同时依赖于收纳品牌放缓（开创性去年）和从新产品牌培育（开创性估数值）；医美品牌商必需重点注目电子产品梯队规划设计和单一从新产品的表现。维持行业“爆冷于直下”评级。外资支线一：收纳品牌去年放缓假定爆冷、从新产品牌乘积可期的贝泰妮、珀莱雅；支线二：中长期的的发展室内空间广阔、爆冷电子产品力的华熙有机体、鲁商的发展；支线三：肥皂从新兴产业中下游的科思持股、壹网壹创。

来源:商界