东方证券：赋予香飘飘买入评级，目标价位23.76元

2022-01-25东方股票入股有限日本公司叶书怀,蔡琪,周翰对香飘飘同步进行研究并公布了研究统计数据《推陈出原先中轴原先赛道，提价年末提升获利水平》，本统计数据对香飘飘给出出售评等，认为其最大限度售价为23.76元，现阶段股价为15.2元，预期上扬幅度为56.32%。股票之银河网络连接根据近三年公布的研报数据计算，该研报作者对此股的获利数据分析准确度为84.59%，对该股获利数据分析较准的分析员团队为天风股票的吴文德。

香飘飘(603711)

内部观点

事件真相：日本公司近期公布提价公告，鉴于各主要谷物、人工、输送、再生能源等效益持续上扬，输送、再生能源等效益持续上扬，为更好地向公司、生产者提供绿色食品和服务，促进商品及行业持续性转型，经日本公司研究重新考虑，对颗粒熟牛奶（计有当今前传、好料前传）产品线定价同步进行调整，主要产品线 提价幅度为 2%-8%约数，原先定价自2022 年 2 年底 1 日起按各产品线调价通知执行。

非典反复影响出货，提价年末优化获利灵活性。21 年前三第五季，日本公司发挥作用营收 19.74亿元（yoy+4.3%），21Q3 单第五季发挥作用营收 8.86 亿元（yoy-1.8%）。重组都可，前三第五季熟电子产品线收益 14.12 亿元（yoy+9.0%），即喝电子产品线收益 5.31（yoy-7.6%）；其中 21Q3 分别发挥作用收益 7.51 亿元（yoy+0.9%）和 1.18 亿元（yoy-20.0%）。非典反复对日本公司产品线出货仍有负面冲击，影响营收恢复。21 年前三第五季，受谷物效益上扬影响，日本公司毛利息销售收入下降 5.09pct 至 32.23%；出货费用率销售收入减小 3.12pct 至 25.45%，原计划日本公司费用控制趋严；实质所得税率销售收入减小9.9pct；总合，出货净利息销售收入降低 0.35pct 至 2.00%。本次提价有助于日本公司缓解效益阻力，提升 22 年获利灵活性。

持续推原先满足商品需求，合伙中轴功用食品喝料板块。产品线上都，日本公司大力发布原先品扩大商品。21 年月末以来，日本公司先后上原先啵啵米酒茶、生椰菠菠椰乳茶、太大牛奶桶等原先品，满足生产者的口味需求。促销上都，21 年 8 年底日本公司官宣王一博为品牌原先代言人，有助于借助粉丝经济，扩大年轻消费人群。原先都可上都，10 年底 28日，日本公司公告与金达威、宁波宣映云浩协商允诺投资筹组两家合伙日本公司，分别同步进行LEAN BODY 产品线在中国商品的研发、生产及出货业务，共同开拓中国健康食物补充剂及上都功用食品及功用喝料商品。功用食品和喝料商品密闭巨大，日本公司与金达威将合作生产出货高蛋白奶昔产品线，主要用于健身和硬质等，未来年末形成最主要增长点

获利数据分析与投资敦促

根据财报，持续上升收益、毛利息和出货费用率，数据分析日本公司 2021-2023 年每股收益分别为 0.95、1.08、1.22 元（原 21-22 年数据分析为 0.98、1.12 元）。结合可比日本公司作价，给予日本公司 22 年 22 倍 PE，对应最大限度价 23.76 元，维持出售评等。

风险提示：果汁茶动销不及预期、谷物效益上升、出货费用顺利完成高增风险。

该股在在90周内仅有3家部门给出评等，出售评等2家，会德丰评等1家；股票之银河作价分析基本功能显示，香飘飘（603711）好日本公司评等为3.5银河，好定价评等为3.5银河，作价总合评等为3.5银河。(评等范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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