民生证券：给与隆基股份买入评级

2022-04-29民生证券股份有限美国公司邓永康,郭彦辰,叶天琳对隆基股份进行研究并刊发了调查结果《2021修订本及22年一季报新浪：缓冲器龙头21年资本额高增，力挺新应用产生高弹性》，本报告对隆基股份计算出来买入估价，当前股价为65.45元。

隆基股份(601012)

日前：

美国公司刊发 2021 年修订本及 22 年一季报，美国公司 21 年意味着资本额 809.32 亿元，同增48%；意味着归母所得 90.86 亿元，同增 6.2%；扣非所得 88.26 亿元，同增 8.4%；分立单季度来看，美国公司 21Q4 意味着资本额 267.26 亿元，同增 19%；归母所得 15.3亿元，同降 30%；扣非所得 14.27 亿元，同降 33%。美国公司 22Q1 意味着资本额 185.95 亿元，同增 17%；归母所得 26.64 亿元，同增 6.5%；扣非所得 26.47 亿元，同增 9.4%。

新浪：

1、 21 年缓冲器龙头地位稳固，力挺 22 年市占率持续高位。 2021 年，美国公司意味着单晶缓冲器销售量 38.52GW，其里面对外贩售 37.24GW，贩售年收入放缓 55.45%。报告两星期，美国公司缓冲器下载量、美国市场份额、护肤品影响力外位列在世界上史上，在贩售地区上，在亚太、欧洲、里面东非等国家和地区的市占率已意味着领跑，美国公司缓冲器下载量已意味着从 2020 年的在世界上总量抛离到 2021 年在在世界上主要细分美国市场的全面性抛离，美国市场头部地位全面性性夯实。

2、降本增效持续增强美国公司美国市场竞争力，未来有望通过应用迭代全面性性关上成长空间。2021 年的美国公司高纯晶硅及化工业务部门意味着的年收入是 187.61 亿元，贩售年收入放缓186.89%。硅料业务部门意味着下载量是 10.77 万吨，贩售年收入放缓 27.3%，毛利率降至71.8%。同时常年生产意志力安全稳定直通，硅料生产意志力利用效率降至了 129.91%，远超行业平外水平。缓冲器方面，美国公司实质上制造了新型高效充电电池应用，形成脱胎的充电电池应用路线并超越关键应用工艺。同时美国公司积极贯彻“不抛离、不扩产”的专营策略，加速新型充电电池应用的创新型应用和生产意志力建设，预估将在 2022 年一季度开始批量生产，有望关上全面性性成长空间。

3、连续三年专营净现金流等于归母佣金，美国公司专营意志力向好。 美国公司 19/20/21 年的佣金大致相同 53/86/91 亿元，专营性现金流大致相同 82/110/123 亿元；收到现金/营业年收入的比例也在逐渐增强，20/21/22Q1 大致相同 72%/76.5%/77%。

投资建议：应对美国市场顾虑的硅及缓冲器轴线恶化，美国公司提出以差异性产品获取美国市场竞争优势，后续力挺新应用对美国公司产生的市占率及业绩弹性，我们预估美国公司 22、 23年资本额大致相同 1306、 1698 亿元，归母所得润大致相同 140、 180 亿元，贩售年收入增速大致相同 53%、 28%。以 28 日收盘价计算，对应 22、 23 年 PE 大致相同 25、 19倍，维持“推荐”估价。

后果高亮：下游需求不及预期后果、美国公司生产意志力放量不及预期后果等

证券之银河图表里面心根据近三年刊发的研报图表计算，光大证券殷行政部门研究专家团队对该股研究更为深入，近三年预报精度外值高达86.93%，其预报2022年度分属所得润为盈利145.86亿，根据ADP折合的预报PE为24.01。

当前盈利预报明细如下：

该股最近90天内总计13家部门计算出来估价，买入估价11家，增持估价2家；依然90天内部门要能外价为119.85。证券之银河溢价统计分析物件推测，隆基股份（601012）好美国公司估价为4银河，好市价估价为2.5银河，溢价立体化估价为3银河。(估价范围：1 ~ 5银河，次于5银河)

以上主旨由证券之银河根据公开信息整理，如有问题请保持联系我们。