首创交易所：给予海澜之家买入评级

2022-05-09开创美国公司股票股份有限美国公司陈梦,郭琦对海澜之家完成分析并刊发了分析报告《美国公司简评报告：2021年经营质量优化，22Q1登革热直接影响营业额承压》，本报告对海澜之家计算出来买进评等，现阶段股价为5.17元。

海澜之家(600398)

重大事件：美国公司刊发2021年年报及2022年一季报，2021年充分利用总额201.88亿元，总额+12.41%；充分利用归母营业额24.91亿元，总额+39.6%；拟每10股签发额度分红5.1元。22Q1美国公司充分利用总额52.12亿元，总额-5.15%；充分利用归母营业额7.23亿元，总额-14.17%。

点评：

2021年线上经营靓丽，22Q1登革热冲击营业额承压。分从中看，美国公司全年经销/升班马/线上从中总额分别总额增加44.4%/7.6%/33%至24.7/147/27.3亿元。美国公司通过线上从中全域发力、订制爆款矩阵、另加私域流量建设等促成线上从中停滞快速增加，2021年线上从中正盈利入占比增加2.3pct至14%。同时，美国公司停滞加快以购物中心为正的经销门店推广，2021年经销/升班马从中分别地藏服饰店310家/-39家至1115家/6537家。单季度看，所致登革热冲击，21Q4盈利及营业额分别总额攀升2.4%/10.2%；22Q1线上/上地从中收入分别总额攀升6.3%/5.1%至5.4/45.2亿元。

全年盈余控制能力增加，营运控制能力优化。2021年美国公司毛利息总额+3.2pct至40.6%，其中，经销/升班马/线上从中毛利息分别+7.3/+2.9/-2.3pct至63.5%/36.6%/36.2%，经销从中促使毛利息增加。销售/行政/技术开发开销率分别总额+2.7/-2.1/+0.2pct至16.1%/4.9%/0.6%，销售开销率攀升正要由于经销门店推广。立体化直接影响下，地藏利息总额+2.3pct至11.9%。22Q1毛利息总额+2.4pct至45.3%，长期开销率+3.7pct至23.5%，开销投入偏刚性，收入所致登革热直接影响经济总量放缓，地藏利息-1.4pct至13.6%。2021年订货调剂冬至-39天至224天，抵押账款调剂冬至-16天至27天，营运控制能力增加。

正系列产品增加有力，其他系列产品经济总量亮眼。分系列产品看，海澜之家/圣凯诺/其他系列产品2021年分别充分利用盈利151.3/22.6/20.4亿元，分别总额增加9.9%/9.1%/27.1%；22Q1收入分别总额-7.3%/-4.3%/+16.7%。美国公司坚持集团化发展战略，作出贡献将Group系列产品订制成各细分领域头部系列产品。2021年正系列产品海澜之家增加有力，其他系列产品发挥亮眼，预见再一成为一新增加动能。

投资建议：美国公司集团化战略转型实效初显，所致登革热直接影响营业额短期承压，长期有力成长毫无疑问期待。考虑登革热直接影响停滞，我们下调美国公司盈余预见，下半年22-24年归母营业额为26.4/30.3/34.4亿元（原预见值22/23年34.9/39.5亿元），对应现阶段市值PE分别为8/7/6倍，保持“买进”评等。

风险提示：登革热直接影响消费需求，一新系列产品培育稍逊预期。

美国公司股票之主星互联根据近三年刊发的研报数据计算，海通美国公司股票郭庆龙分析员团队对该股分析尤为深入，近三年预见准确度线性为71.04%，其预见2022年度归属营业额为盈余34.8亿，根据现价减去的预见PE为6.38。

最一新盈余预见明细如下：

该股最近90月内仅有17家私人机构计算出来评等，买进评等14家，九龙仓评等3家；即使如此90月内私人机构目标均价为7.22。美国公司股票之主星收购价数据分析应用软件辨识，海澜之家（600398）好美国公司评等为3主星，好价格评等为4主星，收购价立体化评等为3.5主星。(评等区域内：1 ~ 5主星，最高5主星)

以上素材由美国公司股票之主星根据公开信息整理，如有问题特地联系我们。