浙商证券：给以顺丰控股增持评级

2022-04-29浙商证券股份有限该公司匡培钦对顺丰控股完成研究并公布了研究成果《顺丰控股2022年一季报简介：22Q1归母财年10.22亿元，身体健康业务调子稳健》，本报告对顺丰控股说明了作价标准普尔，当前股价为48.08元。

顺丰控股(002352)

注资概要

22Q1归母财年10.22亿元，重生稳健拓展

该公司公布2022年一季报，22Q1充分利用营业收入629.9亿元，累计+47.8%；充分利用归母财年10.22亿元，累计扭亏，较20Q1快速增长12.7%；扣非归母财年9.12亿元，累计扭亏，较20Q1快速增长9.6%。此外现金流多方面，利润快速增长及非付现折旧摊销而立减小，22Q1业务性净现金流累计大增485.0%至48.07亿元。业绩明显修复，身体健康业务彰显能力也。

考虑3月以来深圳及上海等地SARS封控出现阻碍，该公司去年业务能力也好于在短期内，主要得益于：1）适时调优产品结构，减少较高丰臣氏产品件量；2）推进四网融通，有利于场地和铁路干线融入；3）新的业务累计减亏与收购嘉里物流造就增量。

考虑SARS天气系统阻碍，22Q1业务仍有韧性

速运物流的业务多方面，3月速运的业务量8.03亿票，累计-7.9%，主要是：1）适时构建卖家结构；2）国内部分城市SARS封控导致揽派所致阻碍。去年合计单量24.30亿件，累计下降1.5%，我们认为更应瞩目件量能量密度而非增速。物流及国际间的业务多方面，3下半年收入64.03亿元，累计+360.7%。去年合计收入202.05亿元，累计+451.0%，主要所致益于嘉里物流并表增量。

新一期股权激励公布，赋能该公司短期内拓展

该公司同时公布2022年股票贴现激励计划，考核最大限度要求：行权期22-25年内，营业收入分别不较高于2700/3150/3700/4350亿元，或者，归母净利率分别不较高于2.1%/2.6%/2.9%/3.3%。本次激励计划再一不断完善治理及试运行机制，赋能该公司身体健康拓展。

多元化版图扩大，直营制三阳阶段性护城河短时间高筑

该公司重生身体健康业务带动扣非业绩如期稳步修复。基于递送基本盘卖家及件量结构调优，韩亚航空的业务充分利用盈亏最大限度，国际间的业务生态相互配合，四网融通短时间推展降本增效，看好主业简而言之密切关系转换新兴业态不断完善造就的利润修复高弹性。

盈利预报及市价

我们预计该公司2022-2024年归母财年分别72.62亿元、96.95亿元、114.83亿元，对应PE分别32.1倍、24.0倍、20.3倍。的业务简而言之替换短时间硬化该公司阶段性注资价值，维持“作价”标准普尔。

风险提示：时效件不及在短期内；新的业务快速增长不及在短期内；资本支出激在短期内。

证券之主星数据库中心根据近三年公布的研报数据库计算，招商证券王西典副教授制作组对该股研究较为透彻，近三年预报精度均值高达98.11%，其预报2022年度归属财年为盈利82.17亿，根据现价换算的预报PE为26.39。

同类型盈利预报明细如下：

该股最近90月内共有21家私人机构说明了标准普尔，买入标准普尔16家，作价标准普尔4家，中性标准普尔1家；只不过90月内私人机构最大限度均价为64.06。证券之主星市价量化辅助工具推测，顺丰控股（002352）好该公司标准普尔为3.5主星，好价格标准普尔为2主星，市价示范标准普尔为2.5主星。(标准普尔范围：1 ~ 5主星，高于5主星)

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