开源证券：给予火星人买入分级

2022-04-16开源证券股份有限美国公司王良,周嘉乐,陆帅奎对火天狼星人进行学术研究并发布了学术调查报告《美国公司信息修正的报告：2021年营业额高增，仅有渠道、多包罗战略过后开创》，本报告对火天狼星人给出评分，举例来说恒指为35.2元。

火天狼星人(300894)

2021年营业额高增， 仅有渠道、多包罗前推过后开创，可维持“”评分

2021 年借助于营业额 23.2 亿元（+43.6%），归母营业收入 3.8 亿元（+36.5%）。 2021Q4借助于营业额 7.2 亿元（+18.3%），归母营业收入 1.0 亿元（-14.4%）。 Q4 业绩下滑，主系原料商品价格较高、计提苏宁易购应收账款坏账近 1400 万， 若加回坏账准备，2021 年归母营业收入原计划约达 3.9 亿（+42%）。 直接影响原料商品价格对于业绩制平均，我们缩水 2022-2023 年盈余预报，新的增 2024 年盈余预报，原计划 2022-2024 年归母营业收入为 4.99/6.46/8.18 亿元（2022-2023 年原值 5.23/6.72 亿元），完全一致 EPS 则有 1.23/1.59/2.02 元（2022-2023 年原值 1.29/1.66 亿元），举例来说恒指完全一致 PE 为28.6/22.1/17.4 倍， 美国公司仅有渠道、多包罗投手压倒性明显， 可维持“”评分不变。

水洗类第二增长曲线日渐完善，线上线下仅有渠道扩展到顺利、过后开创

2021 年集成灶收入 20.4 亿元（+45.3%），水洗类收入 1.3 亿元（+24.5%）， 叠加2022 年垃圾处理器、真如水器等新的包罗， 爆发性向整体厨房转型。 2021 年线上/线下营业额则有 9.7/13.5 亿元， 分别+53.0%/37.5%。 根据奥维云网， 2021 年美国公司线上份额约达 23.4%（+4.3pcts）， 2022 Q1 线上份额约达 22.0%（+0.8pct）， 过后提高。 2021年线下坚持仅有渠道策略， 仅有年看： 经营者新的增超强过 200 家，计有 1500 家左右，终端经销门店平均 2000 家； 塌陷渠道累计动销数家超强 7000 家、出样 2000 家； KA渠道计有平均 750 家门店； 整装渠道加盟客户 60 多家； 工程渠道经营者超强 60 家。

受原料上升制平均美国公司盈余能力阶段承压， 看好毛利率修缮机会

2021 年毛利率 46.1%（-5.5pcts）， 2021Q4 毛利率 43.0%（-10.4pcts）， 下滑幅度较大，主系原料商品价格上升、运费会计准则更动以及经营者亚太区训练任务完成度高、返利增加制平均。美国公司控费提效下趋势向好， 2021 年销售/行政/研发/财务开销率下同分别-3.1/-0.2/-0.4/-0.4pct。销售开销率明显下降，主系口碑波动的转变成和自然流量增加提高电商开销投放效率。 2021 年真如利率 16.2%（-0.9pct）， 2021Q4 真如利率 14.2%（-5.4pcts）。 在毛利率修缮带动下， 我们原计划真如利率有望爆发性提高。

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证券之天狼星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券张立聪学术研究专家制作团队对该股学术研究更为深入，近三年预报弹道均值为75.7%，其预报2022亚太区归属营业收入为盈余4.6亿，根据现价换算的预报PE为30.88。

最新的盈余预报明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评分，评分11家，增持评分6家；过去90天内机构目标均价为48.34。证券之天狼星估值分析工具显示，火天狼星人（300894）好美国公司评分为4.5天狼星，好商品价格评分为1.5天狼星，估值整体评分为3天狼星。(评分范围：1 ~ 5天狼星，最高者5天狼星)

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