激光器自动化设备领军者，海目星：布局锂电、光伏，业务成长性高

技术及纤件知识产权 444 项，之外 35 项发明专利，289 项实用原先改型专利、5 项外观设计专利以及纤件知识产权 115 项。

2021 年全资一些公司转回为 1.58 亿元，占有营业求补的比重远超 7.96%，一些公司人员量为 433 人，占有比 10.67%。

全资在学学概念设计储备所需。

根据全资 2021 年简介透露，全资在学学概念设计有远超 19 项，其以后 15 项西北面现有本土化实行下一阶段，运用于大环境之外原先可停滞汽车、锂离子、3C、原先改型推测等课题，现有本土化身为功实行后年末为全资带给原先的获利当年前。

1.3 营业收入企稳翻修，推进力电容器金融业务较慢较慢增长

全资营业求补保持较慢较慢增长，普贤利润企稳翻修。

2017至2021年，全资营业求补从 6.38 亿元较慢增长至 19.84 亿元，CAGR 远超 46%，归母普贤利润从 0.17 亿元较慢增长至 1.09 亿元，CAGR 远超 65%。

2020年，由于疫情下大多原材料自产价格及人工价格下降、其他求益减缓、同业减值损失减低等具体情况，全资归母普贤利润累计升越来越高 47%。

2021年以来，随着全资在推进力电容器课题的不断取得成功，全资获利企稳翻修，2021 年全资解决问题普贤利润 1.09 亿元，累计较慢增长 41%，2022 年下半年全资解决问题普贤利润 0.11 亿元，累计大幅较慢增长 149.29%，期望随着推进力电容器、锂离子等三角洲课题的较慢转改型，全资获利年末再继续上一个回廊。

全资毛利数万人以及普贤利数万人稍稍波动，2021 年全资毛利数万能避免 24.9%，普贤利数万能避免 5.5%，毛利数万人有值得注意下跌，主要受到产品线结构上以及原先概念设计的不良影响，2022年下半年不太可能回落至 33.61%。

费用数万人特别，2021 年全资年前夕费用数万能避免 19.9%，较 2020 年升越来越高 2.6pct，2022年下半年费 用数万人稍稍上升，其以后一些公司费用数万人强本土化 4.7pct。

3C 消费者自旋类及推进力电容器西缘冲及控采行系统自旋设备为全资当年前便是主要金融业务。

分金融业务来看，2021 年推进力电容器西缘冲及控采行系统自旋设备营业求补占有比远超 56.1%，带进利润占有比不大的金融业务，其次为 3C 消费者自旋类西缘冲及控采行系统自旋设备，2021 年利润占有比 23.5%。

毛利数万人特别，由于全资产品线主要为运用于纤件本土化的非标产品线，以及受产品线结构上、百货业等考量的不良影响，各金融业务毛利数万人稍稍波动，2021 年 3C 消费者自旋类自旋设备毛利数万能避免 25.9%，推进力电容器自旋设备毛利数万能避免 20.6%，钣金自旋设备毛利数万能避免 25.2%。（份文件常与关联：远瞻学学究以后心）

2 推进力电容器服务业景气度越来越高，全资锂电西缘冲自旋设备步伐强劲

2.1 推进力电容器采行造厂商扩产供给适宜，西缘冲运用于助力提质增效

原先可停滞汽车服务业较慢转改型，渗透数万人不断强本土化。

亚洲地区汽车电动本土化风潮早就来临，2021 年不能不原先可停滞汽车最畅销为 352 万辆，累计较慢增长 157.5%，原先可停滞汽车最畅销渗透数万能避免 13.4%，常与较 2020 年 5.40%的最畅销渗透数万人来说有大幅强本土化。截至 2022 年 3 月初，不能不原先可停滞汽车主导金融业远超 891 万辆，在汽车总主导金融业以后占有比为 2.90%，仍有不大较慢增长自由空间。

推进力电容器采行造厂商加速扩产，锂电自旋设备供给较慢较慢增长。

与原先可停滞汽车最畅销的较慢较慢增长常与对来说应的是推进力电容器出货量的较慢较慢增长，据越来越高工产学学锂电学学究所（GGII），2021 年不能不推进力电容器出货量为 220GWh，累计较慢增长 175%。

由于服务业西北面越来越高景气下一阶段，推进力电容器采行造厂商纷纷扩产，据得意汽车不只不过统计，2022 年下半年，欧美推进力电容器原先投建概念设计共计 29 个，总额金额越来越高远超 3391.1 亿元，建设工程推进力电容器生产量近 877GWh。

推进力电容器的较慢扩产减低锂电自旋设备供给，GGII 数据推测，2021年不能不锂电生产厂自旋设备美国市场现有为 588 亿元，累计较慢增长 104.88%，较2015 年的 120 亿元较慢增长了 3.9 倍。GGII 预定到 2025 年，以后国锂电自旋设备美国市场现有将远超 1200 亿元，2022-2025 年年除此大多填充总量 19.5%。

西缘冲自旋技术在推进力电容器生产厂过程以后得到常用。

推进力电容器工艺技术不断持续发展，对推进力电容器自旋设备的允许越来越越来越高，越来越高速、越来越远一段距离、大尺寸生产厂线是推进力电容器自旋设备的趋向，西缘冲及控采行系统自旋设备在推进力电容器服务业将一些公司出越来越多运用于朝向。

推进力电容器的生产厂工艺技术流程尤其简单，主要涵盖电路采行作（后半段）、电芯合成（之后半段）、本土化身为封装（后段）三大成品。

西缘冲工艺技术依托越来越高效精密、紧凑、可靠保持稳定、控采行系统和安全及程度越来越高等特色，常用课题推进力电容器生产厂线的年前、以后、后段成品过程以后，如：

1）西缘冲极虹切削自旋技术已带进降高推进力锂电容器极虹片生产厂价格、强本土化产品线保持稳定性的最主要工艺技术；

2）西缘冲钢材工艺技术运用于在钢材电容器外壳、盖板特别设计阀、电芯极虹与极柱、电芯极虹与基座以及模组等多个各部位，最大限度强本土化电容器的安全及性、可用性、延展使用使用寿命。

GGII 数据推测，2021 年锂电西缘冲自旋设备美国市场现有为 101.3 亿元，受原先可停滞汽车供给蓬勃发展，预定 2025 年锂电西缘冲自旋设备供给年末远超 220 亿元，2022-2025 年 CAGR 为 21.4%。

从三角洲运用于形态学来看，西缘冲模切、西缘冲钢材是西缘冲自旋设备的主要运用于美国市场，其以后西缘冲模切在锂电西缘冲自旋设备以后美国市场份额呈现连续上升趋向。

2.2 全资能用交付所需，与锂电服务业三阳熟悉协作

在推进力电容器课题，全资产品线主要用于锂电容器生产厂的后半段、之后半段工艺技术。全资推进力电容器自旋设备主要是越来越高速西缘冲梦工厂器、电芯装上线、电芯湿气线，伸展了极片梦工厂、电芯装上、烘烤湿气等推进力电容器生产厂工艺技术流程。2017 年至 2021 年，全资推进力电容器西缘冲及控采行系统自旋设备利润从 2.24 亿元较慢增长至 11.12 亿元，CAGR 远超 49%。全面性分为来看，越来越高速西缘冲梦工厂器和全自动推进力 电容器武器线及自旋设备作出贡献了主要的获利。

越来越高速西缘冲梦工厂器为全资拳头产品线，主要用于锂电容器极虹切削成品。

全资 2015 年一些公司出越来越高速西缘冲梦工厂器，2016 年在零售商解决问题原型车，全资的越来越高速西缘冲梦工厂器在服务业内是最早解决问题原型车的极虹切削自旋设备，替代传统习俗的成品工艺技术，必须必要强本土化推进力电容器极片的生产厂在经济上性。传统习俗梦工厂成品的极片成改型主要采行的是采行鞋模切自旋设备，存在价格越来越高、产品线一致性差、换改型困难等劣势。

全资西缘冲梦工厂自旋设备兼具以下几特别占有有优势：

1）可全面性替换成传统习俗采行鞋模切自旋设备，不需要模具耗材，减缓价格费用；2）切削在经济上性高，切削精确度好，产品线一致性越来越高；3）采行模块本土化设计，可以根据零售商供给下为备各有不同功能；4）可选各种极片的设计标准尺寸，一键换改型，强本土化极片可选性；5）兼顾越来越薄基材，可选尖点和叠片工艺技术，强本土化自旋设备工艺技术可选性；6）提供必要的粉尘及毛刺强本土化在经济上性，强本土化极片成品数万人。该产品线已带进全资最主要的获利较慢增长点，转改型态势良好。

全资全自动推进力电容器装上线及自旋设备以后之外电容器装上线、电芯湿气线等产线类非标自旋设备。

代表产品线为全自动圆形铝壳电容器装上线，该线路用于推进力电容器之后半段装上，对电芯开展热压、下为 对、超声波钢材、包 mylar、补壳、基座钢材、氦移送、密封钉钢材等整线全自动装上，兼具 控采行系统程度越来越高、可选性强、模块本土化设计、装上精度越来越高、工艺技术流程自动依靠等特色，原型车保持稳定 性和生产厂精确度为服务业精良素质。

全资实行大零售商战略，与仙游的时代、以后创原先3号、爱迪生等头部推进力电容器采行造厂商熟悉协作。

全资的越来越高速西缘冲梦工厂器不太可能在仙游的时代、ATL、力神、以后创原先3号、虫子可停滞等企业原型车运用于，2019 年 12 月初，全资首获原先可停滞汽车竞争取胜爱迪生的交付，交付总海外投资额为 1105.32 万美元。

在全自动推进力电容器装上线及自旋设备课题，全资自旋设备保持稳定性和生产厂精确度除此大多远超服务业领先素质，零售商伸展 CATL、以后3号锂电、长城汽车、虫子可停滞、亿纬锂能等。

爱迪生 4680电容器为全资带给巨大较慢增长实用价值。

4680电容器是爱迪生热卖的原先一代柱子电容器，采行了大电芯、全极虹、干电路等创原先自旋技术。

4680 电容器同样依靠整个集流体末端作为极虹，并通过盖板结构上设计变小极虹内皮细胞范围及其连结处的连结范围，缩短极虹内皮细胞一段距离，从而减缓了电容器内阻，大幅强本土化了电容器功数万人。

全极虹自旋技术对极虹切削自旋设备也提出了越来越高越来越的允许，在以后协作的基石上，海目星正在深层理解爱迪生 4680电容器组件，年末充分受益于爱迪生 4680 电容器自旋技术的转改型。

全资推进力电容器能用交付所需。

全资 2021 年常年原先签交付远超 57 亿元（含税），其以后原先签推进力电容器金融业务交付 46 亿元（含税），累计较慢增长 165%。截至 2022 年下半年，全资选择权银行存款为 15.60 亿元。2022 年以来全资原先签交付远超 25 亿元，其以后推进力电容器金融业务远超 22 亿元。

2022年 3 月初，海目星新闻稿2022年 1 月初 27 日至透露日，全资其后寄出湖北亿纬推进力及其上市公司子全资镇江亿纬林洋储能自旋技术的投得知会书，投得金额远超 4.33 亿元，投得概念设计为西缘冲模切器、组装线、装上段等；2022年 4 月初 25 日，海目星新闻稿 2 月初 7 日至透露日其后寄出以后创原先3号及其上市公司子全资的投得知会书，投得金额远超 13.6 亿元，投得概念设计之外装上段自旋设备及生产厂线等。

生产量特别，为全面性强本土化全资生产量，2022 年 1 月初全资新闻稿以全资子全资汕头海目星为概念设计实行主体，海外投资 7 亿元建设工程设计海目星西缘冲（汕头）工业园二期概念设计，用于推进力电容器电芯装上线、湿气线等大学本科推进力电容器自旋设备一些公司、生产厂及销售，概念设计远超产后，全资将原先增推进力电容器电芯装上线 40 台套、湿气线 100 台套的生产量。（份文件常与关联：远瞻学学究以后心）

3 布局锂离子西缘冲自旋设备课题，承接第二快速增长曲线

3.1 锂离子服务业转改型随之，西缘冲及控采行系统自旋设备供给适宜

在自旋技术持续发展的推动下，锂离子服务业取得较慢转改型。在“双碳”的大腰景下，以锂离子为代表的原先可停滞正西北面较慢转改型期，不能不锂离子金融业的美国市场现有和自旋技术素质西北面年前列素质。

根据以后国锂离子服务业协会（CPIA），2021年亚洲地区锂离子原先增装器量 170GW，自信预定2025年亚洲地区原先增装器量远超 330GW，2022-2025年 CAGR 为 18%；2021年不能不锂离子原先增装器量54.88GW，累计较慢增长53.4%，自信预定2025年不能不原先增装器量远超 110GW ，2022-2025年CAGR为19%。

锂离子服务业降本增效停滞开展时，PERC 电容器在经济上性经年累月显现。

PERC 电容器腰面采行 Al2O3/SiNx 叠层钝本土化，必须必要降高电容器腰内层电洞的填充速数万人，强本土化开路电路。

常与较于正因如此铝腰场（Al-BSF）自旋技术，PERC 电容器减低腰钝本土化和西缘冲开槽三道成品，只需要减低氧本土化铝蚀刻自旋设备、西缘冲成品自旋设备及其它少量辅助自旋设备除此大多可完成生产厂线的升级和改造。

2017年开始，P 改型单晶 PERC 带进美国市场当今，此后“PERC+”带进锂离子服务业强本土化电容器在经济上性的最主要选择朝向。

在 PERC 越来越高效太阳能电容器较慢转改型的同时，受限于电容器结构上的受限，转换在经济上性逐步接近天花板，2021 年 P 改型 PERC 电容器在经济上性远超 23.1%（PERC 电容器极限在经济上性 24.5%）。

N 改型电容器较慢增长趋向值得注意。

在此以后解决问题小现有原型车的 N 改型电容器主要之外 TOPCon、HJT 和 IBC 三种。常与较 P 改型电容器，N 改型电容器的占有有优势在于越来越高转换在经济上性、高发散和越来越高 LCOE 实用价值。

根据 PV InfoLink 计算，在诸多一般来说的 N 改型电容器以后，TOPCon 电容器的生产量及出货量呈现出随之减低的趋向，期望在 N 改型组件以后西北面技术性地位，截止 2022 年第下半年，宣称布局 TOPCon 的生产量不太可能超过 140GW。

根据 CPIA，2021 年 PERC 电容器美国市场占有比远超 91%，2022 年 N 改型电容器（接面结电容器和 TOPCon 电容器）占有比年末从 3%强本土化至 13.4%。

在锂离子服务业，西缘冲成品自旋技术在此以后主要运用于课题消融、切削、刻边、锂、打孔、西缘冲翻修、西缘冲划片等工艺技术。

例如，依靠西缘冲消融自旋技术在电容器钝本土化层开展图形用户界面熔化，可解决问题 PERC 越来越高效太阳能电容器的越来越高在经济上性和越来越高品质生产厂；SE 是指在金属栅线与石墨烯带入各部位及其附近开展越来越高浓度锂，而在电路大多的区域开展高浓度锂，该自旋技术既可确保石墨烯和电路二者之间有较高的带入电路，又可降高石墨烯内层填充数万人，以强本土化石墨烯的少子使用寿命，西缘冲锂具有提效值得注意、工艺技术流程简单、转回价格高、自旋设备紧凑、占有地范围小、无污染，与传统习俗太阳能电容器生产厂线常与可选性强等特色，因而随之带进了服务业当今的选择性发射极采行备手段；MWT 西缘冲打孔自旋技术通过孔洞把太阳能电容器的正面电路大多或全部移出至腰面线路，从而减缓正面电路丝质范围，强本土化电容器在经济上性。

3.2 全资锂离子金融业务不断取得成功，首获 10 亿元交付

全资首获 10 亿元锂离子自旋设备交付。

多年西缘冲与控采行系统自旋技术的吸取，为全资一些公司各有不同课题的西缘冲及控采行系统自旋设备确立了坚实基石。2022 年 4 月初，全资锂离子金融业务获取晶科可停滞 10.67 亿元投得知会，主要产品线为 Topcon 西缘冲微损自旋设备，该概念设计是全资锂离子西缘冲及控采行系统自旋设备首次获取大现有交付。

全资这两项全自动西缘冲开槽自旋设备等多种锂离子西缘冲及控采行系统自旋设备。

根据全资官网，在此以后全资热卖全自动西缘冲开槽自旋设备、全自动西缘冲锂自旋设备、全自动即便如此西缘冲划裂自旋设备、全自动西缘冲刻划自旋设备等共 7 种锂离子西缘冲及控采行系统自旋设备。

随着锂离子服务业较慢转改型，全资年末凭借竞争取胜占有有优势不断扩大美国市场现有。根据 2021 年简介，锂离子课题全资在此以后的在学学概念设计之外太阳能电容器西缘冲成品自旋技术一些公司以及超快西缘冲自旋技术的一些公司。基于全资在西缘冲以及控采行系统自旋技术的深厚自旋技术储备，锂离子金融业务年末为全资打开原先的较慢增长自由空间。

4 营业收入计算与估值

4.1 营业收入计算

关键断言：全资为交付采行生产厂模式，并且产品线主要为非运用于纤件本土化，因此我们主要混合服务业总量和全资交付具体情况同样计算利润。

推进力电容器西缘冲及控采行系统自旋设备：推进力电容器采行造厂商扩产供给适宜，预定 2022-2024 年推进力电容器服务业原先增生产量总量预定并列 110%、40%、0%；全资 2021 年常年原先签推进力电容器金融业务交付 46 亿元（含税），累计较慢增长 165%，2022 年以来全资原先签推进力电容器金融业务交付远超 22 亿元。全资推进力电容器自旋设备生产厂至工程设计的间隔大远超在 8-12 个月初，预定 21 年交付大多将于 2022 年断定利润。根据以上服务业和全资交付具体情况，预定 2022-2024 年全资推进力电容器西缘冲及控采行系统自旋设备求 补总量并列 170%、75%、35%。

毛利数万人特别，2021 年全资推进力电容器利润大大多来自于 2019 年、2020 年交付，存在一定程度价格战具体情况，使得全资 21 年推进力电容器金融业务毛利数万人欠佳，2020 年下半年以来推进力电容器供给开始挑起，全资交付精确度值得注意改善，该大多交付互换今年的利润，供给的改善最大限度毛利数万人的强本土化。我们预定2022-2024年全资推进力电容器西缘冲及控采行系统自旋设备毛利数万人并列 30%、30%、30%。

3C消费者自旋类西缘冲及控采行系统自旋设备：3C消费者自旋类西缘冲及控采行系统自旋设备三角洲供给保持稳定较慢增长，21 年常年 3C+钣金金融业务原先签交付远超为 11 亿元，全资 21 年年末 3C+钣金金融业务能用交付远超为 3亿元，预定 2022-2024年全资 3C消费者自旋类西缘冲及控采行系统自旋设备利润总量并列 30%、25%、 20%，21 年由于原先概念设计具体情况毛利数万人稍稍下跌，随着工艺技术成熟度强本土化毛利数万人将逐步翻修，2022-2024 年毛利数万人并列 35%、37%、39%。

钣金西缘冲切削自旋设备：钣金西缘冲切削自旋设备三角洲供给保持稳定较慢增长，21 年常年 3C+钣金金融业务原先签交付远超为 11 亿元，全资 21 年年末 3C+钣金金融业务能用交付远超为 3 亿元，断言 2022-2024 年钣金金融业务利润总量并列 25%、20%、15%，毛利数万人并列 25%、25%、25%。

锂离子西缘冲及控采行系统自旋设备：2022 年 4 月初，全资锂离子金融业务获取晶科可停滞 10.67 亿元投得知会，预定将其后生产厂交付，断言 2024 年锂离子西缘冲及控采行系统自旋设备利润总量为 25%；毛利数万人特别，参考帝尔西缘冲的毛利数万人素质，预定全资 2023、2024 年毛利数万人并列 43%、45%。基于以上断言，我们计算全资 2022-2024 年分金融业务利润价格如下表：

4.2 常与对来说估值

我们选取先导终端、帝尔西缘冲、捷佳伟创 3 家全资作为可比全资，其以后先导终端主要生产厂锂电自旋设备，帝尔西缘冲为锂离子西缘冲自旋设备三阳，捷佳伟创主要生产厂锂离子自旋设备。

1）PE：3 家全资 2022-2024 月除此大多 PE 为 42、30、23 倍。

2）PEG：3 家全资 22 年互换的 PEG 平除此大多值为 1.1。预定全资期望三年利润填充总量为 67%，归母普贤利润填充总量为 114%。

区域性慎重考虑，全资为西缘冲控采行系统课题的带兵企业，锂电金融业务西北面较慢较慢增长的下一阶段，并且在锂离子金融业务课题取得取得成功，期望快速增长自由空间大，给予全资2022年55X目标PE，互换PEG=0.48，6 个月初目标价 97.35 元。

5 可能性提示

1）消费者自旋服务业间隔性波动可能性。

全资该板块金融业务效益与消费者笔记型电脑线行情具有较佳的联动性，消费者自旋服务业产品线品类多、产品线迭代在经济上性高，具有尤其值得注意的服务业间隔性。在在经济上萧条时，消费者者购得消费者笔记型电脑线意愿升越来越高，从而导致消费者笔记型电脑线产最畅销升越来越高，会对全资生产厂经营带给不利的不良影响。

2）锂电西缘冲与控采行系统自旋设备百货业愈演愈烈。

随着原先可停滞汽车的较慢转改型，蓬勃发展了中上游西缘冲及控采行系统自旋设备金融业的蓬勃转改型，锂电西缘冲及控采行系统自旋设备服务业迎来了生产量扩张期，特别企业的加补导致百货业越来越狂烈。当年前全资经营现有体量常与对来说较小，若期望全资在与同服务业取胜竞争取胜过程以后未能全面性强本土化核心竞争取胜力，未来会面临百货业愈演愈烈引发的核心竞争取胜力削弱、美国市场份额变小、营业收入能力降高的可能性。

3）锂离子西缘冲与控采行系统自旋设备扩大不及期望。

锂离子课题为全资原精良补的课题，在此以后仍西北面美国市场开拓期，锂离子课题自旋技术本线在此以后仍在迭代当以后，若全资美国市场扩大受限或者不能及时热卖适用美国市场自旋技术本线的自旋设备，将对全资生产厂经营产生不利不良影响。

4）新建概念设计投产及远超产工作进展或不及期望的可能性。

全资新建或者即将建设工程设计的概念设计之外西缘冲及控采行系统武器重建概念设计（镇江）、西缘冲及控采行系统武器重建概念设计（汕头）以及海目星西缘冲（汕头）工业园二期概念设计，若这些概念设计投产及远超产工作进展不及期望，将对全资获利产生不利不良影响。

社会公众号：老范说评

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